上周金银继续双双刷新纪录新高，涨幅再次超出预期，气势如虹，伦敦金银涨幅分别超过8%和14%,整周看涨幅集中于周初和周末，仅在周中略有调整。

本轮上行主要由三重逻辑共振驱动：1，地缘风险溢价持续发酵：格陵兰岛主权争议与美伊局势紧张形成双重避险推力，叠加欧洲因关税争端被动抛售美债，对美元构成边际压制；特朗普称美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇向伊朗行进。2，政策不确定性加剧：特朗普关于"若欧洲因关税威胁抛售美国资产，将面临重大报复"的强硬表态，进一步推升市场避险情绪，强化贵金属配置需求。3，美元弱势共振：美债被抛售压力直接拖累美元指数，为贵金属提供上涨动能。

市场情绪方面，周内特朗普明确表态"不会武力夺取格陵兰岛，倾向立即谈判"，一度令地缘风险溢价快速回吐，触发金价短线技术性回调。同时，马斯克提出的"太空光伏"概念提振工业金属需求预期，支撑周五白银多头情绪。对于白银而言工业需求或延续韧性，负反馈或延后显现，退税政策调整引发的"抢出口"效应或对冲了春节季节性因素的负面影响，需求端短期维持韧性。其他方面，美国众议院通过临时融资法案，以避免本月底政府停摆，该法案现已提交参议院审议。

展望本周，近端看关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第二，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变，但美联储独立性问题更值得关注；第三，关注美国大型科技公司财报对市场风险偏好影响。白银市场亦需持续关注期货与现货市场的挤兑压力，以及基差与内外价差变化，12月下旬以来国内白银市场持续呈现紧缺现象，TD递延费长期处于空付多（且无实物交付），现货较期货升水，国内较伦敦溢价走阔以及国投白银LOF基金剧烈波动等问题。白银近期CME库存持续去库，流向伦敦市场，而由于此前国内进口窗口一度打开，伦敦货物又流向香港地区进而流入国内。本周来看国内期货库存现货库存继续去库，且香港地区甚至出现现货大升水，整体判断白银仍然处于现货紧俏的情形。

贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，地缘政局或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化预期仍值得期待，并有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。贵金属的利多逻辑仍在，但需警惕黄金的拥挤程度提高，黄金走势或以区间震荡上涨为主

本周高点阻力位，伦敦金5150，上海金1150，支撑位伦敦金4800，上海金1075;

风险提示：黄金中长期看涨形势可能逆转，来自于①国际地缘形势好转，尤其是G2地缘斗争减弱；②AI带来强大的生产力进步和繁荣，美国经济重新进入“通胀下行+增长上行”的强复苏阶段进而减弱财政压力。

市场回顾

具体影响因素分析

货币金融属性--短端利率上行，美元大幅下跌至97。

本周美国2年期国债再次上行1bp至3.59%，10年期国债持平4.22%，10年期tips同样上行1bp至1.91%，美元指数大幅下跌至97.50

最近特朗普很忙碌，除了与欧洲抢格陵兰岛，在国内也是一刻没闲，对着美联储一顿疯狂输出。

1.调查鲍威尔遭到极大反对

特朗普对鲍威尔发起的刑事调查引发了罕见的跨国别、跨党派、跨领域反对浪潮：三位美联储前主席伯南克、格林斯潘、耶伦及十余名前美联储理事联合声明反对；JPMorgan和纽约梅隆银行CEO为代表的华尔街高管警告政治干预常态化对美元信用的损耗；不少共和党关键议员“反水”，如参议院银行委员会成员汤姆·蒂利斯、参议院多数党领袖约翰·图恩等，当然民主党更是全面谴责。此外，欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利等11国央行行长也联合声明支持鲍威尔。反对的巨浪如不安抚，则会成为下一任美联储主席提名的巨大阻碍，在压力之下，哈塞特与贝森特开始找台阶下，暗示只要配合提交信息，此事就会翻篇。同时，这似乎也促成了上周五特朗普在美联储候选人一事上的口风突变……

2.哈塞特遗憾离场，下任主席花落谁家？

上周五晚间特朗普讲话时称，更希望哈塞特留在现在的位置（白宫国家经济委员会主任）上，polymarket显示的哈塞特当选概率直接跳水，市场极速切换押注至凯文·沃什和里德尔。另外，昨晚特朗普在达沃斯的讲话称下一位美联储主席将是男性，也确认了鲍曼的出局。

最后总结一下，不同候选人胜出对应的市场可能反应：

• 提名沃什：美联储独立性得到巩固，美元利率倾向于继续上行，同时美元信用有所修复，利好美元指数。

• 提名里德尔：政策主张方面，支持降息，但维护美联储独立性，小幅利空美指和美元利率。

避险属性：地缘因素显著为金价带来支撑

1--欧盟就格陵兰危机召开紧急会议，重新评估与美国的关系 欧盟领导人在布鲁塞尔举行的紧急峰会上，对特朗普的格陵兰问题立场"大转弯"松了一口气，不过同时表示，欧洲与华盛顿的关系虽仍至关重要，但已受到冲击。法国总统马克龙告诉记者："仍然保持高度警惕，并准备好在发现自己再次成为威胁目标时，动用手中掌握的工具。"多数领导人表示，与美国的关系仍然是欧盟的关键，他们愿意努力维护这种关系--同时也期待华盛顿方面的努力和尊重。

2--从达沃斯论坛看地缘经济对抗风险 世界经济论坛官方的《2026年全球风险报告》将地缘经济对抗视为2026年的首要风险。报告指出，多边主义正在退却，全球贸易和价值链正遭遇数十年来最严重的冲击，同时贸易政策的不确定性也长期处于高位。法国总统马克龙在演讲中指出，世界正转向一个“无规则”的境地。

3--美军事攻击伊朗的可能性大幅提升

目前“亚伯拉罕·林肯”号航母及其打击群正在向波斯湾推进，其核心任务是制定针对伊朗的一揽子打击方案，等待总统的最终批准。这表明美国对伊朗的强硬姿态并非仅仅停留在口头威胁，而已进入实质性的军事准备阶段

当美国保守主义的路径是通过掠夺其他国家资产，且以更不加掩饰的方式呈现，则使得全球对抗、割裂的格局更加显性化，与贯穿2025年全年的关税贸易战对黄金影响的程度，只会更胜一层楼。

汇率：人民币涨势再起，离岸人民币升破6.95，温和升值仍在路上

12月出口数据创新高虽有一定的海外季节性因素影响，但随着2026年全球需求回升，今年出口或将继续保持韧性。强劲的贸易顺差是人民币汇率中期持续稳步走升的基石

本周前瞻-预计金价走势以震荡上涨为主

贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，地缘政局或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化预期仍值得期待，并有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。贵金属的利多逻辑仍在，但需警惕黄金的拥挤程度提高，黄金走势或以区间震荡上涨为主

本周高点阻力位，伦敦金5150，上海金1150，支撑位伦敦金4800，上海金1075;

数据与重要事件预告：

周三22：45，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告。

周四03：00，美联储FOMC公布利率决议；03：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。

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