上周金银出现极端行情，先急涨后暴跌，1月30日周四夜盘起，贵金属开启了历史性的暴跌，伦敦金从最高点接近5600美元在48小时内完成了约16%的跌幅，最低回到4700美元下方；伦敦银则进一步彰显了其弹性，最高从121美元回到78美元附近，跌幅超过35%。当金银以超乎历史的斜率上行时，这样的暴跌（甚至可以称之为黑天鹅行情）仅仅是时间问题。从前期不断超越基本面的上涨，到各种利多贵金属的叙事发酵，再到期权市场波动率的飙升，这一切都早已为这场最后的狂欢埋下伏笔。但暴跌前又有多少多头能及时撤退呢？正所谓“涨不知所以，一涨而情深”，而暴跌的到来只是极端上涨行情的必备，“残暴的欢愉终将以残暴收场”
开年短短一个月，黄金的表现就创下多项记录：
1）上涨斜率几乎超出了所有人的预期，虽然看多黄金是市场的主流，但短短一个月内涨幅高达25%，还是80年代以来的首次，即便对于大多数黄金多头而言恐怕也始料未及；
2）转眼间短暂超过5500美元/盎司后“满减”，一天之内跌幅超过10%，也是1984年以来的前所未见。
在这一急涨与暴跌交织的巨震面前，任何点位测算都显得苍白且无力，是因为：
1）金价显然已超越单纯的基本面主导，所以传统的黄金测算模型如实际利率已经早早失效；
2）影响更大的地缘与货币体系重构的宏大叙事又很难给出具体兑现的时间表，反而给人以短期可以任意遐想的空间；
3）短期内黄金急涨有很大情绪和资金驱动，更使得节奏难以把握。
观察诱发踩踏式暴跌的原因主要始发于美股的回落，周四晚微软财报不及预期导致核心圈资产下跌，引发连锁的流动性挤兑。恰逢金银交易极端趋同，多项指标显示超买情绪爆表，引发多杀多行情。新任美联储主席沃什政见在候选人中偏向鹰派，其对美联储独立性的维护使得美元强势反弹，进一步在周五行情中施压金价，但更多像是为恐慌性抛售提供了理由，本质上依旧是交易层面的极端反应。
◆当然，从白银的视角，或许更能提前感知下跌的风险。当白银现货挤兑引发加速上涨，发现：
1、国内白银溢价极高，显示国内情绪更为激进、买货意愿更强，故进口窗口打开。而随着货物进口，国内供给呈现边际宽松的迹象。
2、全球白银货物流动，从纽约至伦敦至国内，而当最终端的承接者更多是散户投机性抢购，且在部分厂家频频暴雷之际，需求显得尤为脆弱。
3、白银02合约随着进入交割月，挤兑暂告一段落。
◆本周行情或继续以阴跌为主，黄金下方4541美元（MA10周周线）附近为第一支撑位，跌破的概率较小，但需要警惕历史上来看，暴跌后通常需要1-2周甚至更长时间企稳，期间以阴跌为主。去年10月的暴跌行情仍然如此。
本周高点阻力位，伦敦金4900，上海金1100，支撑位伦敦金4541（MA10周周线），上海金1022;
风险提示：黄金中长期看涨形势可能逆转，来自于①国际地缘形势好转，尤其是G2地缘斗争减弱；②AI带来强大的生产力进步和繁荣，美国经济重新进入“通胀下行+增长上行”的强复苏阶段进而减弱财政压力。
市场回顾
具体影响因素分析
货币金融属性--短端利率下行，美元小跌。
本周美国2年期国债转为下行7bp至3.53%（年内降息预期小幅增强），10年期国债持微涨1.6bp至4.23%，10年期tips小幅下行2bp至1.90%，美元指数小幅下跌0.4%至97.11
1.沃什担任下届美联储主席
2026年1月30日，特朗普宣布他将提名沃什担任下届美联储主席，接替鲍威尔，鲍威尔作为主席的任期将于5月届满。特朗普在声明中回顾了沃什的职业背景，并声称沃什将成为“史上最伟大的美联储主席之一”，且“绝不会让人失望”。提名仍需参议院银行委员会听证及全体投票确认
2.贵金属市场在1月30日经历了大幅回撤。贵金属大跌与前期持续上涨积累过高获利盘、机构多头头寸平仓以及程序化交易（CTA）叠加影响有关；从“沃什效应”的角度来说，市场的担心可能包括：
（1）沃什排斥赤字货币化，并且主张缩表。如果未来美联储显著缩表，那么可能重新有利于美元信用，美元指数提振将打破贵金属的关键支撑逻辑（信用货币贬值预期）；
（2）尽管沃什认为新技术可以消灭通胀，但这毕竟是一种长叙事；对于现实的通胀问题本身他属于鹰派，市场担心一旦短期通胀失控，他可能会以坚决的紧缩路径应对。恰好1月30日公布的美国PPI数据超预期，放大了市场的担忧。
避险属性：地缘因素显著为金价带来支撑
--特朗普放话，若加拿大推进对华贸易协议将面临100%美国关税；加拿大总理卡尼：美国几乎一切都不正常，将很快开始审查贸易协定
美国总统特朗普上周六表示，如果加拿大与中国达成贸易协议并予以推进，他将对加拿大征收100%的关税，并警告加拿大总理卡尼，该协议将使他的国家陷入危险。特朗普暗示中国将试图利用加拿大逃避美国的关税。在周六的一段视频中，卡尼敦促加拿大人购买本国产品，但并未直接提及特朗普的关税威胁。
加拿大总理卡尼否认他收回了此前激怒美国总统特朗普的发言，并表示美国几乎一切都不正常。此前美国财政部长贝森特在福克斯新闻的Hannity节目中表示，卡尼周一与特朗普通电话时，"积极地"收回了他上周在达沃斯演讲时发表的一些言论。但卡尼对记者表示：“我在达沃斯说的话就是我的本意。”卡尼并对加拿大下议院称，计划于今年对《美墨加协定》(USMCA)进行的正式审查将在几周后开始。他没有透露更多细节。
汇率：人民币温和升值仍在路上
人民币指数在1月末迎来大幅回调，背后是缺席本轮去美元化进程，显示人民币汇率供需仍由内因驱动。展望后市，本轮非美货币涨势为人民币后续升值充入动能，逢高结汇仍是合适的选择。
本周前瞻-预计金价走势以阴跌为主
◆本周行情或继续以阴跌为主，黄金下方4541美元（MA10周周线）附近为第一支撑位，跌破的概率较小，但需要警惕历史上来看，暴跌后通常需要1-2周甚至更长时间企稳，期间以阴跌为主。去年10月的暴跌行情仍然如此。
本周高点阻力位，伦敦金4900，上海金1100，支撑位伦敦金4541（MA10周周线），上海金1022;
数据与重要事件预告：
周二01：35，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；11：30，澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；22：40，美联储理事鲍曼发表讲话。
周四20：00，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告；21：45，欧洲央行公布利率决议；23：50，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克参加有关货币政策的对话与问答环节。
免责声明
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
